Het duurde even, het hing in de lucht, de koersen sprake boekdelen en het is nu ook doorgedrongen bij de networks. Massaal open ze deze week hun beurspagina's in chocoladeletters: de rentes stijgen. Dit is in principe slecht nieuws voor aandelen, maar ook voor tal van andere assets en ook de economie, de winsten, de investeringen en de staatsbegrotingen.
Grote kans daarom dat wij een andere markt gaan krijgen en de grote gemene delers van de afgelopen jaar en misschien wel deze eeuw veranderen. Wat betekent dit voor het StockWatch beleggingsbeleid? Niet veel! In dit artikel het hoe en wat van die rentes en hoe wij hier als aandelenbeleggers mee omgaan.
AEX versus onze rente
Help, de rentes stijgen en mijn aandelen gaan er aan?!
Hoho! Nee, er is echt geen reden om in paniek te raken. Laat staan om ineens al uw aandelen en ETF's in het orderboek te stampen, cash te gaan, of helemaal van de beurs te vertrekken. Om meteen met de deur in huis te vallen: als het gaat om de combinatie en correlaties van aandelen, rente en aandelenwaarderingen... is die vaak ver te zoeken.
Het zijn meer hele grote en algemene trends, die zat uitzonderingen kennen. Zie hier de AEX anno 1983 versus de Nederlandse 10-jaars staatsrente - de bench mark van onze rente - en de 12-maands verwachte winstverwachting van de index (die helaas niet verder terug gaat). Geen één-op-één correlatie. Logisch. Er zijn namelijk een miljard plus factoren van invloed.
In onze morning call besteedden wij er al in vogelvlucht aandacht dat Wall Street, de networks en social media ineens vol zijn van de rentes. Dat gaat weer gepaard met sensatie, overdrijving, paniekgrafieken en doemscenario's. StockWatch probeert u zo nuchter mogelijk bij te praten. En nee, wij gaan niet verkopen, om die vraag meteen te beantwoorden.
Jaren zeventig: geld peperduur, assets spotgoedkoop
Het beeld wordt wel iets anders als wij de S&P 500 nemen, want het gaat om de op de beurs zo beruchte jaren zeventig. Geld was toen peperduur om de sticky inflation te bestrijden. Aandelen, maar ook bijvoorbeeld huizen, kostten toen - excusez le mot - geen ene drol. Vergelijk dat met zeg het vorige (gratis geld!) decennium deze eeuw, toen assets juist peperduur werden!
Let wel, deze door Datastream zelf met een eigen methode berekende koerswinstverhoudingen wijken flink af van de welbekende trailing (die u altijd op de networks ziet) en forward (die u altijd van StockWatch krijgt). Die zijn veel lager. Dit is echter de enige data die er beschikbaar is zolang terug. En het gaat om de trends. En die zijn duidelijk! Hoge rentes zijn niet goed voor aandelen.
Rentespook verschijnt op Wall Street
Op StockWatch, in onze video's en in het BeursCafé hebben Niels en Arend Jan het al de hele zomer over de stijgende rentes en kijken ze met name met argusogen naar de VS, Japan en misschien moeten wij dat veiligheidshalve nu ook maar vast voor Frankrijk, Italië en het VK doen. En nu is iedereen wakker. Dit is de voorpagina van Bloomberg vanochtend.
Dit zijn de landen die de belangrijkste valuta's vertegenwoordigen.
Waarom de 30-jaars rentes?
Er zijn intussen generaties opgegroeid die de huidige rentestanden nog nooit hebben gezien. De pijn, of de snelste stijging, zit vooral bij de lange rentes: tien jaar of meer. De markt kijkt nu met name met argusogen naar bovenstaande 30-jaars rentes. Dat deze rap stijgen duidt er op dat de markt denkt dat:
Inflatie nog jaren aanhoudt
De begrotingstekorten niet worden aangepast
De economie er last van krijgt
Geld lenen, ofwel investeren wordt duurder en minder aantrekkelijk en wat dacht u van de hypotheekrente? Die gaat omhoog en dat is in principe slecht nieuws voor huizenprijzen. Als die gaan dalen, wordt het sentiment snel minder, gooit iedereen de hand op de knip, wat weer slecht is voor de economie. En overheden? Die bezuinigen. Lees: belastingverhogingen. Het resultaat is hetzelfde, afknijpen.
Duim voor aandelen, maar vooral voor huizen
Is het bijvoorbeeld soms toeval dat de Chinese binnenlandse economie al een jaar of tien hapert, sputtert en niet vooruit is te branden? Wie zijn eigen huis jaar na jaar ziet dalen in waarde en er 's nachts wakker van ligt, staat niet te springen om te beleggen, consumeren en investeren. Dit is de crux van stijgende en hoge rentes.
Het is een meer langzame, fnuikende sloper van economie, assets en vertrouwen. En andersom! In de grote, gouden, gratis geldjaren van grofweg het vorige decennium gingen wereldwijd aandelen en huizen juist door het dak. De economie was dan weer niet al te uitbundig, maar daar zijn veel meer factoren net zo belangrijk als rente.
"It isn’t a laughing matter anymore"
Bloomberg hebben wij al gehad. Deze kop treft u vanochtend aan op Barron's. What's new, maar het beleggersblad van Wall Street Journal beschrijft wel perfect het sentiment op Wall Street. Merk vooral het cynische toontje op. Op de beurs moeten wij ons helaas weer echt bezig gaan houden met overheidstekorten en -schulden.
The National Debt Is Wreaking Havoc With Bonds. Where We Go From Here.
Bond yields are higher because investors aren’t crazy about the government’s outrageous borrowing. There’s also volatility in the markets. Oh, and don’t forget stubborn inflation and renewed worries about tariffs.
On top of all that, the national debt is expected to top $40 trillion by the end of August - more than double what it was only a decade ago. How did we get here? In 2016, when he was making his inaugural presidential run, Donald Trump said he was deeply concerned about the national debt and had a plan to wipe it out.
And with government bonds rising world wide - and the biggest tech companies adding mountains of debt to pay for their trillions in AI spending - the fight for global capital has become far more competitive.
No one’s talking about a debt-free America anymore. “I have thought for a long time that the national debt is big enough to take care of itself” goes the age-old joke in Washington about fiscal responsibility. At $40 trillion and counting, though, it isn’t a laughing matter anymore.
Al grotere vraag naar geld
Duidelijk, rentes zijn nu een issue op de beurs. Het is nu ook een kwestie van tijd dat ook president Donald Trump onder druk komt te staan, om het buitensporige begrotingstekort aan te pakken? Daarvoor gaan wij de obligatieveilingen in de VS meteen half oog volgen. Eens zien of het wereldwijde institutionele geld ze nog blieft, of gewoon hogere vergoedingen gaat eisen.
Er is echter meer en dat maakt het renteverhaal ook zo veelomvattend en uiteindelijk ook onmogelijk om helemaal te doorgronden. Want er is wereldwijd ineens een enorme vraag naar geld ontstaan om niet alleen begrotingstekorten aan te vullen, maar ook om de AI-revolutie te financieren. En deze al duurdere centjes moeten daarom ook al meer gaan renderen.
Het risico is hier dat ineens iedereen, net als in de loop van 2000 op de top van de Dotcom Bubble, zijn geld van tafel haalt. En dan hebben wij het niet alleen over Koreaanse leveraged ETF-gokkers, maar ook Wall Street, institutionele beleggers en zelfs landen en sovereign wealth funds. Ja en daar zit u dan met u duur gekochte chippers en AI-aandelen...
Is er al rente-effect? Indices zijn goedkoper
Misschien is dit wel de belangrijkste onderliggende trend: waar er een hele generatie lang geld in overvloed was, gaan wij nu naar een situatie waarin geld schaars en duur is. En dan kunnen het hele magere jaren worden voor alle denkbare assets. Kunnen. Hoeft niet. Er kan ook zomaar weer iets gebeuren, waardoor de rentes dalen. Niets zo hachelijk als scenario's op de beurs.
Zoals gezegd, in principe zijn stijgende rentes niet goed voor aandelen, omdat het risicovrije of-arme rendement aantrekkelijker wordt dan het risicodragende. Misschien is dit fenomeen al gaande. Wij hebben tot nu toe een fraai beursjaar en een uitbundig Q2-cijferseizoen achter de rug, maar de indices zijn toch goedkoper geworden.
Gelet op de winsten is het niet zo raar, die vestigen verbijsterende records, maar dat het uitgerekend chip-en AI-aandelen zijn die de beurs nog steeds aanvoeren, is weer in tegenspraak met stijgende rentes. Want juist de aandelen met de hoogste waarderingen en laagste vrije kasstromen zijn in principe het meest kwetsbaar voor rentes. Defensieve, waarde- en dividendaandelen moeten juist outperformen.
Waarom StockWatch (nog) niets doet
Wat niet is kan nog wel komen. Of niet, of net even anders, want het blijft de beurs, of het duurt nog heel lang. Daarom beleggen wij bij StockWatch niet anders dan wij toe nu toe doen. Wij blijven belegd, zijn niet bang voor een daling en ondergaan die ook, als het er van komt. Dan doen wij niet anders, dan wij ook in de bull market doen: waken over wegingen en risicoprofiel.
Nee, wij gaan niet de markt timen. Time in the market is nu eenmaal lucratiever. Dat bewijst alle statistiek, onderzoek en wellicht ook uw eigen ervaringen: u ging misschien een keer uit de markt omdat u een daling vreesde, om vervolgens weer hoger terug te kopen. Als u nu iets te doen staat, is het hooguit uw rente-gevoelige aandelen op hun juiste gewicht terug te brengen.
U hebt het allemaal gelezen, gezien en gehoord op StockWatch: wij deden dat dit voorjaar al met het terugbrengen van onze door de stijgingen opgelopen chip-gewichten. Wie weet slaan de rentes zo toe, dat wij die ergens in de komende tijd weer als eerste bijkopen, omdat ze weer te ver zijn gezakt. Want de vraag naar chips, die blijft. Of de huidige waarderingen blijven is een ander verhaal.
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
