25 Aug 2024 · 15:00

Als Fed klaar is, volgen in regel recessie en bearmarket: Nvidia red ons!

Héhé, de Fed snapt het nu eindelijk ook, de rentes moeten en gaan omlaag en hatsjee, we kunnen weer op de beurs! Dat suggereerde vrijdag de koersreactie op de speech van Fed-voorzitter Jerome Powell. Als u dat ook denkt, lees deze vooruitblik, want de data laat zien dat de beurs ook de andere kant uit kan. En hoe. Nvidia en inflatiecijfers, dat is het verder wel deze week.

Headlines:

Fed gaat rente verlagen: statistisch gezien volgen nu recessie en bear market...
Markt prijst vier renteverlagingen in dit jaar en waardeert dollar af
Het agendapunt deze week: Q2-cijfers Nvidia!
Verder zijn er HAL, SalesForce, HP en Delivery Hero
Let op Duitse consumentenprijzen en Amerikaanse PCE inflatie

De Fed en de koersreacties

Aandelen omhoog, dollar en rentes omlaag: dat is de simpele conclusie na afgelopen vrijdag, toen Fed-voorzitter Jerome Powell in Jackson Hole het inflatiestof van zijn jasje klopte. U ziet hoe laat dat was. In het grafiekje zie u de MSCI wereldindex (oranje), EUR/USD (zwart) en de Amerikaanse tienjaars rente (blauw).

Hier ziet u heel Circus Fed, het gaat vooral, om die impliedbasispoints. Voor dit jaar zijn er nog vier kwartjes verlaging ingeprijsd, verdeeld over drie rentebesluiten. U ziet dat over twee jaar de rentes weer moeten gaan oplopen. Laten we hopen dat een goldilocks economie en een jubelende beurs dan daarvoor de redenen zijn.

Deze week krijgen we de eerste schattingen van de Europese inflatie over augustus en de Amerikaanse Personal Consumption Expenditure (PEC) over juli. Dit zijn de ingeprijsde marktverwachtingen en tot ziens inflatiespook? De euro swapjes staan al een paar weken net onder 2,0% (het mandaat van zowel ECB als Fed) en die van de dollar doen nu 2,23%.

Dat waren rente en inflatie en nu?

Wat ontdekt u hier in dit plaatje dat precies zeventig jaar (!) terug gaat? U ziet de Fed beleidsrente versus de Dow Jones in prijzen. Als u goed kijkt, dan ziet u dat:

Na iedere reeks renteverhogingen volgde er bijna altijd een recessie. Dat is niet gek, want met de rente wordt de economische groei afgeknepen
Na iedere reeks renteverhogingen dipte de Dow Jones even (en reed soms zelfs zo rechtdoor de gracht in), na meestal net weer een nieuwe all time high

Kortom, berg uw roze bril op. Het is géén zekerheidje dat de koersen blijven stijgen en gezien deze data zijn nu een recessie en een bear market een risico (voor ons aandelenbeleggers). U hebt in de afgelopen maand al ondervonden in hoeverre u meer of minder marktrisico loopt en hopelijk hebt u daar uw lessen en portfoliowijzigingen aan verbonden.

Want zelfs in een gemiddelde bearmarket van nog geen jaar en zeg -30% kunnen uw nu zo hooggewaardeerde chippies en techies zomaar -50% of -70% gaan. Dit is geen scenario of koersenvoorspellerij, maar is niet meer dan een droge opsomming van marktrisico. Want voor StockWatch begint beleggen met risico, niet met rendement.

Rente, dollar en euro versus recessies

Zelfde plaatje, maar dan met de VS rente en EUR/USD. Voor de invoering van de euro op 1 januari 1999 rekent Datastream met de Duitse D-Mark, het symbool van het Duitse Wirtschaftswunder. Hopelijk is de euro nu niet het symbool aan het worden van de ondergang van Made in Germany, maar dat is een ander onderwerp.

Naar de bescheiden mening van ondergetekende zijn namelijk Duitsland en ook Nederland een tikje lui en arrogant geworden - denk bijvoorbeeld aan de duurzame energietransitie die beide landen wel even gingen regelen - van de voor hen veel te goedkope euro in de afgelopen 25 jaar, waardoor onze export zeg maar vanzelf ging.

Cijfers Nvidia!

Terug naar het hier en nu op de beurs en meteen door naar het enige echte item van deze week. Huiskamervraag: Nvidia ging in januari 1999 naar de beurs. Hoeveel deed het aandeel sindsdien gemiddeld? Dikke, dikke double digits gemiddeld per jaar. De S&P 500 ging herbelegd ruim zes keer over de kop in die 25 jaar. En dat is al veel.

Woensdag 22:00 uur onze tijd is het zover en de networks hebben het er al dagen en misschien al wel weken over: de Q2-cijfers van Nvidia. Dit is de LSEG consensus in miljarden. De focus ligt op de outlook. Zoals de meeste grote technologiebedrijven doet Nvidia meestal beter dan de gerealiseerde cijfers, maar de verwachte is vers twee.

Omzet Q2: $28,68mld
Verwachte omzet Q3: $31,69mld
Winst per aandeel Q2: $0,64
Verwachte winst per aandeel Q3: $0,71
Bruto marge Q2: 75,8%
Verwachte bruto marge Q3: 75,5%

Marges Nvidia blijven op peil?

Dit zijn de schattingen van de analisten voor de komende jaren. Het lopende 2024 is het verwachte topjaar voor Nvidia, gezien (verwachte) omzet- en winstgroei en marges. Daarna lopen omzet en winst terug naar lagere groei, maar - voorziet dan niemand concurrentie en morrende klanten? - marges blijven peil en vrije kasstroom groeit door.

Grafisch ziet dat er zo uit. Hij zegt zelf dat hij en zijn mensen rond tien jaar geleden bedachten dat AI helemaal de bom ging worden en dat GPU en niet CPU chips die revolutie gingen dragen. Op 30 november 2022 lanceerde OpenAI haar ChatGPT en sindsdien kwam de markt letterlijk en figuurlijk finaal naar CEO Jensen Huang toe, want over hem gaat dit.

AMD is nog geen Nvidia concurrent

In totaal volgen volgens LSEG zestig analisten Nvidia en er staat niet één sell uit. En dat koersdoel komt aardig dichtbij na die - u zou het inderdaad bijna zeggen - weer routinematige +4,6% vrijdag. Paul Weeteling volgt voor StockWatch Nvidia en hier leest u zijn basisscenario. Het was zijn eerste verhaal voor StockWatch ook, het zegt alles.

Paul ziet ook niet zo snel concurrentie ontstaan, maar onder het motto always expect the unexpected ging hij in op de concurrentievoordelen van AMD - die er echt zijn! - dat nog al grootste uitdager van Nvidia geldt. En is er een eerste haarscheur? Nvidia heeft (maanden?) vertraging bij de ontwikkeling van haar nieuwste Blackwell chip, die weer 25 keer sneller en zuiniger is.

Die chip is zo geavanceerd, dat het uiterste moet worden gehaald uit alle machines op de fab floors van TSMC. Accelerate everything is het motto van Huang en vertraging is een woord dat we niet eerder bij Nvidia tegenkwamen. Dan weet u meteen waar de vragen in de conference call over gaan en misschien maken, of breken die wel de koers.

Kansen Nvidia

Nog één ding, er lijkt bezinning op de beurs. We hebben de boodschap begrepen. Niet iedere dollar die nu in AI wordt geïnvesteerd, levert morgen al dikke omzet op. Dat duurt nog zeker twee jaar: Meta CEO Mark Zuckerberg zei het letterlijk bij zijn Q2's. Voor Nvidia is dat goed nieuws? Meer en langer investeringen, terwijl er geen echte concurrentie is.

Een andere kans voor Nvidia is dat ze zich gaar richten op the edge en de consumentenmarkt, want onze smartphones, laptops, desktops en pads moeten de komende jaren natuurlijk ook AI-fähig worden - dat is ook heel goed voor de economie. Nvidia is daar nog niet actief. De marges zijn er ook veel lager. AMD bedient wel deze markt.

Risico's Nvidia

De risico's voor Nvidia is dat ze arrogant, bureaucratisch en complacent (ABC, hoi Intel!) wordt, dat out of the blue iemand met een nog genialere chip komt, maar dan nóg. Nvidia neemt niet alleen met haar hardware, maar ook met software en service u al het werk bij uw (AI-)datacentrum uit handen. Hier bokst AMD ook tegenop.

Een ander risico is natuurlijk de brede markt, want als die gaat, gaan we allemaal. En Nvidia kan dan met dezelfde hefbomen in elkaar kukelen, als ze omhoog jaste. Zie Blackwell, ze ontwerpt misschien chips die de industrie nog niet kan maken. Dat lijkt ons sterk, want Nvidia heeft als op een na grootste klant (Apple is nummer één) korte lijntjes met TSMC.

Hier ziet u verwachte winst (oranje), omzet (grijs), koerswinstverhouding (rood) en koers van Evolution AB, het Zweedse gokbedrijf dat we op uw verzoek gaan volgen

Agenda

Bij ons zijn er nog cijfers van HAL en ASR en Wolters Kluwer gaan ex-dividend. Internationaal zijn er nog amper cijfers - Salesforce, HP en Delivery Hero) en de macro-agenda is ook vrij leeg. Let morgen op voorlopende indicatoren als de Duitse Ifo Geschäftsklima en vrijdag de Chicago PMI over augustus. Dé punten zijn:

De eerste schatting van de Duitse inflatie over augustus, dat maakt meteen die uit EU en Frankrijk een dag later minder interessant. Het CBS komt ook vrijdag, of anders maandag met onze inflatie.
Let vrijdag zeker ook op die Amerikaanse Personal Consumption Expenditure. Naar verluid let Fed's Powell daar op.

Scrollt u nog even door de agenda en u mag deze week op StockWatch onder meer analyses verwachten van Heijmans, Rabo en Triodos Certificaten en op veelvuldig verzoek van onze abonnees Evolution Gaming. Uiteraard smijt Paul zich op de Q2's van Nvidia en Arend Jan zoekt een AEX tracker uit om te middelen voor de StockWatch ETF Portfolio.

Veel succes en veel plezier deze week, hier is de hele agenda.