11 Aug 2024 · 15:01

Over AEX dip, Adyen, NN, Walmart, Cisco, rente en inflatie

Buy the AEX dip? Rotatie is over en chippers en tech zijn na een paar volatiele weken schappelijker gewaardeerd. Nu is de vraag of de rentes de economie niet te veel pijn doen en daarmee mogelijk de winsten. Intussen zakken de inflatieverwachtingen echt tot 2% en is er deze week een Amerikaans inflatiecijfer.

Headlines:

Cijfers zijn er bij ons van Adyen, NN, TKH en Fastned
In het buitenland zijn er Walmart, Cisco, Applied Materials, Carlsberg, UBS en ThyssenKrupp
Cijfer van de week: VS inflatie
Fed behind the curve? Inflatieverwachtingen naderen of staan onder 2%
Rotatie over? Lijkt er op. Resultaat? Tech en chippers stuk goedkoper

Parijs 2024

Is dit het hoogtepunt? Het waren er zoveel. Wie heeft er niet van genoten, sportend Nederland heeft in Parijs een fraai visitekaartje afgegeven. Helaas, op het Damrak was het de afgelopen twee weken minder uitbundig.

Dit is niet zomaar AEX dipje

De AEX, die anderhalf jaar lang prachtig presteerde, is juist uit vorm deze Olympische Spelen. De index deed nog slechter dan de AMX, die er niks van bakt sinds de centrale banken twee jaar geleden de rente gingen verhogen. De maximale dalingen zijn vooralsnog -8,9% (slot) en -11,4% (intradag). Betreden op eigen risico, maar het kan buy the dip (-10%) zijn.

U hoorde het ook al in het BeursCafé vrijdag. Dit is volgens ons echter geen dipje in een bestaande markt. Wij denken dat die aan het veranderen is en we weten nog niet hoe en wat. Duidelijk is dat inflatie en rentes op hun retour zijn, maar dat is de economie intussen ook. Hoe groot is die schade, wat doen de winsten en hoe snel verlagen de centrale banken?

Rotatie is alweer over

De Amerikaanse brede markt (S&P 500), technologie (Nasdaq 100) en small caps (Russell 2000) laten zien hoe de markt sinds begin juli zoekt. Eerst was er een rotatie naar cyclische small caps en waarde vanuit tech en chips, maar intussen trekken ze alweer samen op. De bewegingen zijn alweer identiek.

Niet in beeld omwille van de leesbaarheid van het plaatje, maar chippers en waarde-aandelen bevestigen de patronen. Over chippers gesproken, de top in de SOX was 28 dagen geleden en precies zolang duurde de krach in maart 2020. Nogmaals, buy the dip, of zijn chippers vooruitgelopen op een nieuwe cyclus, die er misschien niet (helemaal) komt?

Rente, economie en inflatie

Dit zijn vragen waar nu nog geen antwoord op is, maar waar we de komende week wel iets meer duidelijkheid over krijgen. Dit zijn de agendapunten waar we extra goed op letten en de eerste kan flink marktimpact hebben, zoals intussen afdoende is bewezen.

VS inflatie
Duits en Amerikaanse voorlopende economische indicatoren augustus

Zeg het maar: waar wachten die centrale banken nog op? Dit zijn de vijfjaars inflatie swaps, de benchmarks van de door de markt ingeprijsde inflatieverwachtingen. Missionaccomplished is volgens mandaat al voor de ECB. De hogere rentes van de centrale banken remmen blijkbaar de economie genoeg af, waardoor inflatie en arbeidsmarkt afnemen.

Let op VS inflatie

Helaas remt die rente de economie ook af, dat zagen we vorige week aan de inkoopmanagersindices. We zagen ook dat de Amerikaanse arbeidsmarkt afkoelt en - schrijf daarom vast in uw agenda - woensdag om 14:30 uur weten we de huidige Amerikaanse inflatie ook. Er is natuurlijk meer te doen, maar dit is hét cijfer van de week.

Want dan komt alles even samen, waar we ons momenteel druk over maken op de beurs:

De haperende economie
De haperende beurzen
Of Fed en ECB weer behind the curve zijn

Jackson Hole

De ingeprijsde verwachtingen voor de komende Fed-rentebesluiten zijn momenteel volatieler dan chips en VIX Index. Nu is het weer spannend of het in september één of twee kwartjes worden en zie onderaan hoe bruut dat iedere keer wordt ingeprijsd. Voor december staan er nu vier kwartjes verlaging op de rol, maar ook dat is iedere week weer anders.

In de komende week is Jackson Hole het trefwoord, in dat ski-oord houden eind deze maand wereldwijde centrale bankiers hun jaarlijkse weekendje weg en daar wil nog wel eens nieuws uitkomen. Zeker nu de markt loopt te schreeuwen om renteverlagingen zijn de ogen daar extra op gericht en gaat u daar veel over lezen en horen.

Adyen, het is alweer een jaar geleden

Het is vooral wachten of de extreem volatiele chippers tot rust komen en een new normal hebben gevonden. Want die stegen natuurlijk vrolijk tegen de stijgende rentes dankzij de AI investerings-boom. De AI revenue-boom is en komt er voorlopig niet en de vraag is of u met die -25% op het bord de chippers goed gewaardeerd vindt.

En de rust weerkeert, denkt u er misschien achteraan, maar rust en chippers is een moeizame combinatie. Enfin, er zijn deze week ook nog wat Q2-cijfers en zeker op het Damrak zijn er twee interessante namen. Ja, het is een jaar geleden dat Adyen door het putje ging, omdat ze dacht met lagere marges door hogere investeringen weg te komen.

Technologie wordt goedkoper

Eerst dit plaatje, de koers ligt al sinds de winter slecht, de winst groeit gestaag, de waardering is... ook helemaal niet zo hoog meer en loopt wel gestaag en gestaag terug. Het is een ander verhaal dan dat van de chippers, maar één ding hebben ze gemeen en dat laat zich op brede markt voelen: dure technologie wordt goedkoper.

Helaas hebben wij nog geen goede data voor de cijfers van deze week. Deze geven we zodra ze er zijn.