- Aalberts: Strong Buy
- Koers: €38,50
- Koersdoel: €46,50
- Upside: 21%
- Risicorating: C
Headlines:
- Stagnatie eco-friendly building business is tijdelijk · Divisie Semicon Efficiency is een belangrijke groeiaanjager voor Aalberts · Ramingen zakenbankanalisten zijn te laag · Aalberts met een multiple van 11,4 keer de verwachte winst vriendelijk geprijsd · Aandeel geschikt voor een volwaardige positie van 5% binnen de beleggingsportefeuille
Het aandeel Aalberts heeft de laatste weken de volledige jaarwinst uit handen gegeven. Het enthousiasme over de sterke jaarcijfers over 2023 geraakt naar de achtergrond en het chagrijn over de tegenvallende omzetontwikkeling in 2024 neemt toe. Biedt de recente koerscorrectie een koopkans voor beleggers, of is het verstandiger om nog even langs de zijlijn te blijven?
Verduurzamen woningen belangrijkste business
Aalberts focust zich op nichemarkten waar het met zijn technologie een sterke positie in heeft verworven. Een voorbeeld is het segment Eco-Friendly Building, waarbij de activiteiten erop zijn gericht om huizen te verduurzamen. Denk aan de productie van warmtepompen, boilers en koelingssystemen.
Deze divisie is goed voor 51% van de totale groepsomzet. Afgelopen jaar viel de groei stil, doordat nieuwbouwprojecten werden uitgesteld en groothandelaren hun voorraden afbouwden.
Op lange termijn zijn de vooruitzichten voor deze branche echter wel goed. Steeds meer mensen zien de noodzaak in om hun huis te verduurzamen. Het helpt immers de energierekening omlaag te brengen, wat zowel de eigen portemonnee als het milieu ten goede komt.
Tegenvallend rendement aandeel Aalberts in 2024
Aalberts belangrijke leverancier van ASML
Een tweede interessante niche waarin Aalberts opereert is Semicon Efficiency. Deze divisie levert precisiematerialen aan de chipindustrie. Het is een publiek geheim dat Aalberts een zeer belangrijke toeleverancier is van ASML.
Het bedrijf levert bijvoorbeeld kwalitatief hoogwaardige precisieframes voor de EUV-machines van ASML. Omdat dit proces steeds complexer wordt en de verkopen van EUV-machines fors stijgen, wordt er van toeleveranciers verwacht dat ze hun investeringsbudget stevig opschroeven.
Niet alle toeleveranciers zijn hiertoe in staat. Aalberts heeft met zijn market cap van €4,5 miljard, positieve vrije kasstroom en sterke balans daarentegen wel de financiële middelen om het investeringsbudget op te voeren. Het zegt voldoende dat Aalberts begin dit jaar werd uitgeroepen tot de winnaar van de ASML Suppliers’ Award.
Middellangetermijndoelstellingen goed haalbaar
Aalberts heeft zich ten doel gesteld om jaarlijks zijn omzet met 4% tot 6% te verhogen. Tevens streeft het in 2026 naar een ebitdamarge van 16% tot 18% in 2026.
Gelet op de moeilijke marktomstandigheden bij Eco-Friendly Building achten wij deze groeidoelstelling dit jaar niet haalbaar. Wij gaan wij uit van een groei van een kleine 1%. Op middellange termijn achten wij Aalberts in staat om iets harder te groeien. De industrieel dienstverlener opereert in serieuze groeimarkten en van met name de divisie semicon efficiency hebben wij zeer hoge verwachtingen.
Risicorating C
Hoewel de winstcijfers van de industrieel dienstverlener relatief stabiel en voorspelbaar zijn en het bedrijf al jaren beschikt over een betrouwbaar management, is het aandeel met een bèta van 1,6 bovengemiddeld volatiel. Wij noemen Aalberts gekscherend weleens een defensieve haven die verhandeld wordt als een cyclisch bedrijf. Dit betekent niet dat Aalberts immuun is voor de conjunctuur.
Als het economisch slechter gaat, dan raakt dit wel degelijk de business van Aalberts. Zeker nu het segment Semicon Efficiency een steeds belangrijker onderdeel vormt van het bedrijf. Desondanks verbazen wij ons over de forse koersschommelingen van de industrieel dienstverlener. Al met al is risicorating C gerechtvaardigd. Dit betekent dat wij Aalberts zien als een belegging met een gemiddeld risicoprofiel.
Koersdoel Aalberts €46,50
Wij verwachten eveneens dat de ebitdamarge oploopt naar 16,5%, wat binnen de afgegeven doelstelling is. Wij benadrukken dat wij met onze winsttaxaties ruim boven de consensus van analisten zitten. Voor 2025 rekenen wij bijvoorbeeld op een winst per aandeel van €3,72. Daarmee zitten wij 9% boven de consensus.
De belangrijkste reden is dat zakenbankanalisten het groeipotentieel van Semicon Efficiency onderschatten. De vrije kasstroom van Aalberts is relatief laag, al komt dit door de investeringen die het bedrijf doet in zijn technologie. De vrije kasstroom wordt niet volledig uitgekeerd als dividend, maar dit zien wij niet als een probleem. In het verleden is gebleken dat de investeringen in de eigen business een hoger rendement opleveren.
Wij komen wij op een koersdoel van €46,50. Dit is 21% boven de huidige beurskoers van €38,50 en dit alles is op basis van:
- Toekomstige kasstromen
- De lage nettoschuldratio van 0,7
- Een vereist rendement van 11% per jaar**
- En veiligheidsmarge van 10%
| Aalberts | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| Omzet (€ mln) | 3.23 | 3.324 | 3.35 | 3.551 | 3.764 |
| Ebita (€ mln) | 500 | 521 | 532,7 | 575,3 | 621,1 |
| Ebitamarge | 15,5% | 15,7% | 15,9% | 16,2% | 16,5% |
| Vrije kasstroom (€ mln)* | 45,3 | 280,1 | 247,6 | 267,3 | 288,7 |
| Cash flow yield | 1,1% | 6,5% | 5,7% | 6,2% | 6,6% |
| Nettowinst (before amortization, € mln) | 372,2 | 373,4 | 380,9 | 411,3 | 444,1 |
| Winst per aandeel (€) | 3,36 | 3,37 | 3,44 | 3,72 | 4,02 |
| K/W | 10,8 | 11,7 | 11,4 | 10,6 | 9,8 |
| Netto schuld (€ mln) | 794 | 583 | 450,1 | 308,1 | 139,5 |
| Netto schuldratio | 1,2 | 0,9 | 0,7 | 0,4 | 0,2 |
| Dividend per aandeel (€) | 1,11 | 1,13 | 1,15 | 1,25 | 1,35 |
| Dividend yield | 3,1% | 2,9% | 2,9% | 3,2% | 3,4% |
* Aalberts rapporteert de vrije kasstroom exclusief rentelasten en belastingen. Wij verwerken deze kosten echter wel in de vrije kasstroom. ** Gekozen voor een vereist rendement van 11% i.p.v. 13,1% dat in de regel wordt gehanteerd bij een beta van 1,6.
Taxaties Stockwatch
Aalberts is koopwaardig
Aalberts is actief in de juiste groeisectoren. Het bedrijf profiteert van de duurzaamheidsrevolutie die er momenteel gaande is en tegelijkertijd plukt het met de leveringen van precisieapparatuur aan ASML de vruchten van de opkomst van Artificial Intelligence.
Met een multiple van 11,4 keer de verwachte winst over boekjaar 2024 wordt Aalberts echter niet gewaardeerd als groeiaandeel. Mede door de sterke positie op het gebied van Semicon Efficiency verwachten wij dat het bedrijf bij de halfjaarcijfers opnieuw positief gaat verrassen.
Wij zien voor de korte tot middellange termijn een opwaarts potentieel van 21%. Tevens ontvangen beleggers een dividend van 3%. Voor ons reden om een Strong Buy advies af te geven. Het aandeel is geschikt voor een volwaardige positie van circa 5% in de beleggingsportefeuille.
Disclaimer: Niels Koerts heeft een longpositie in AalbertsDit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Koersdoelen zijn gebaseerd op een horizon van 6 tot 18 maanden. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
