Headlines:
Koersmomentum is een belangrijke factor bij het koopmoment van een aandeel
Onderzoek toont aan dat aandelen met een sterk momentum vaak blijven stijgen en vice versa
De toenemende populariteit van passief beleggen kan het momentumeffect versterken
Een aandeel met 71% upside is niet automatisch een Strong Buy: zwak momentum vergroot het risico
Welke AEX-aandelen hebben momenteel een sterk momentum en welke blijven achter?
Het is u ongetwijfeld opgevallen dat koersmomentum in elke aandelenanalyse wordt meegenomen. Sterker nog: het kan de doorslaggevende factor zijn bij het bepalen van het advies. Maar waarom is dat zo? Is een aandeel met 80% upside niet automatisch een screaming buy?
Momentum is een onderbelicht onderwerp voor individuele beleggers. Onder professionele beleggers krijgt momentum veel meer aandacht. Zo zijn er indexen zoals de MSCI World Momentum UCITS ETF die puur gericht zijn op momentumbeleggen. Ook beurslegende Terry Smith heeft onlangs een grote strategische wijziging doorgevoerd. Bij zijn beleggingsbeslissingen krijgt momentum nu prioriteit.
Wat is momentum?
Laten we beginnen bij het begin. Kort gezegd geeft momentum aan hoe sterk of zwak een aandeel in de afgelopen periode (bijvoorbeeld zes maanden) heeft gepresteerd. Denk bijvoorbeeld aan Shell. Wanneer u de koersgrafiek opent, ziet u dat het aandeel de afgelopen zes maanden circa 19% koerswinst heeft opgeleverd. Dat is 6% meer dan de AEX in diezelfde periode. Shell heeft dus een relatief sterk koersmomentum.
Het beoordelingsmodel
Om het geheugen sinds het laatste artikel weer op te frissen: wij gebruiken nog altijd het onderstaande model om het momentum te beoordelen.
Zeer sterk: indien het desbetreffende aandeel minimaal 15% beter presteert dan de brede markt én tenminste 10% beter dan de sector.
Sterk: Als het aandeel 5% tot 15% beter presteert dan de brede markt én beter dan de sector. Of wanneer het aandeel minimaal 15% beter presteert dan de brede markt, maar niet minimaal 10% beter dan de sector.
Gemiddeld: Indien het aandeel niet voldoet aan zowel de criteria voor een sterk als zwak momentum.
Zwak: Als het aandeel 5% tot 15% slechter presteert dan de brede markt én slechter dan de sector. Of wanneer het aandeel minimaal 15% slechter presteert dan de brede markt, maar niet minimaal 10% slechter dan de sector.
Zeer zwak: indien het desbetreffende aandeel minimaal 15% slechter presteert dan de brede markt én tenminste 10% slechter dan de sector.
Naar welke periode kijkt u bij momentum?
Uit onderzoek is gebleken dat momentum vooral over periodes van drie, zes of twaalf maanden een voorspellende waarde heeft. Wanneer het aandeel in deze periode beter heeft gedaan dan de onderliggende index, is de kans dus groot dat er in de komende maanden tot jaar ook outperformance wordt behaald.
In dit onderzoek werd echter de laatste week buiten beschouwing gelaten. Aandelen die in de meest recente week sterk zijn gestegen, presteren namelijk in de daaropvolgende maanden juist minder. Voor aandelen die in die periode sterk zijn gedaald, geldt natuurlijk het tegenovergestelde.
Overigens hangt de kans op een draai in de koers af van de oorzaak van de recente koersbeweging. Bedrijfsnieuws, sentiment of liquiditeit kan bepalen of er inderdaad sprake is van een reversal-effect. Ingewikkeld allemaal.
Om het begrijpelijk te houden, kijken wij naar de laatste zes maanden, inclusief de meest recente maand. Bovendien is uit een ander onderzoek gebleken dat het reversal-effect slechts een klein effect heeft op de beoordeling van het momentum.
Let op aandelen met sterk momentum
Hoewel aandelen met een sterk momentum in de daaropvolgende maanden tot een jaar niet altijd beter presteren dan de index, is de kans wel aanzienlijk groter. Een portefeuille die alleen investeert in aandelen met een sterk momentum haalt namelijk het volgende jaar een significant beter resultaat dan wanneer momentum niet wordt meegenomen.
Bij aandelen die een zwak momentum laten zien, is de kans juist groter dat het de onderliggende index vervolgens underperformed.
Wat beïnvloedt momentum?
Onderzoekers kunnen nog niet precies verklaren wat momentum veroorzaakt. Sommige onderzoekers stellen dat het een compensatie is voor het hogere risico dat u loopt, terwijl anderen wijzen op een vertraagde prijsreactie op bedrijfsnieuws.
Daarnaast kan psychologie een oorzaak zijn. Zo hebben beleggers last van FOMO (fear of missing out) of worden overmoedig door de alsmaar stijgende beurskoersen. Wat wel vaststaat, is dat momentum een krachtige indicator is.
Hoe passief beleggen momentum versterkt
De groeiende populariteit van passief beleggen versterkt het momentumeffect. Dat komt doordat het grootste deel van de bekende indexen, zoals de MSCI World, marktwaardegewogen is. Hoe groter de beurswaarde van een bedrijf, des te zwaarder het aandeel meeweegt in de index.
Wanneer de beurskoers van een bedrijf daalt, neemt de marktwaarde af en neemt de weging in de index automatisch af. Bij nieuwe instroom in een ETF gaat een kleiner deel van het ingelegde geld naar dit aandeel en een groter deel naar aandelen met een zwaardere weging. Hierdoor hoeft een aandeel dat hard daalt en fundamenteel goedkoop lijkt, niet meteen te herstellen.
Hoe meer vermogen er in deze indexen wordt belegd, hoe sterker dit effect is. Momentum is dus eigenlijk relevanter dan ooit.
Marvell biedt 71% upside, maar geen Strong Buy
Inmiddels heeft u wel door waarom u voorzichtig moet zijn bij aandelen met een zwak momentum. Bij risicovolle aandelen is extra voorzichtigheid geboden, omdat koersbewegingen doorgaans groter zijn.
Een goed voorbeeld is Marvell Technologies. Analist Paul Weeteling ziet hier maar liefst 71% upside, maar hanteert geen Strong-Buy. Dat komt doordat bij dit aandeel sprake is van een zeer zwak momentum en het hoogste risicoprofiel (E). De kans is daardoor relatief groot dat Marvell slechter presteert dan de S&P 500.
AEX-aandelen met zwak momentum
Dan bent u natuurlijk benieuwd waar bij de AEX-aandelen kansen en risico’s liggen. Bij deze: dit zijn de AEX-aandelen waarbij beleggers extra moeten opletten. Het koersmomentum over de afgelopen zes maanden van deze bedrijven is namelijk (zeer) zwak.
AEX-aandelen met sterk momentum
En dan nu de momentumwinaars.
Momentum is belangrijk bij iedere analyse
Al met al zijn wij het met Terry Smith eens. Momentum moet een aandachtspunt zijn bij iedere aandelenanalyse. Er zijn veel onderzoeken uitgevoerd die allemaal concluderen dat momentum wel degelijk een effect heeft op het koersverloop.
Momentum wordt bovendien alsmaar relevanter. Door de groeiende populariteit van indexbeleggen wordt dit effect namelijk verder versterkt. Winnaars krijgen extra koopdruk en verliezers blijven langer achter.
Wij blijven momentum meenemen in onze analyses en laten onze adviezen er bovendien mede van afhangen. Een aandeel met 71% upside is dus niet altijd een screaming buy. Door momentum kan iets dat goedkoop is, namelijk nog veel goedkoper worden. Vooral als het aandeel volatiel is.
Disclaimer: Jochem heeft een longpositie in Marvell
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
