Nooit eerder was de aandelenbeurs zo in de ban van een (nog) niet-genoteerd bedrijf: OpenAI. De koersen exploderen van alle fondsen waarmee het nu op $500 miljard gewaardeerde OpenAI intussen al voor meer dan $1 biljoen aan contracten heeft gesloten. Niet slecht voor een fonds dat dit jaar hoopt $13 miljard aan omzet te behalen en een cash burn van $8,5 miljard kent. Het is met alle kruisbestuivingen een kaartenhuis van jewelste en de kans is vooral nog fantasie, een mooi verhaal, maar nog heel weinig harde cijfers. Iets waar de CEO ook weinig interesse in heeft. Kortom, OpenAI: grootste kans ooit, grootste risico ooit?
Headlines:
- Nu AMD, wie is de volgende? OpenAI sluit deals met iedereen
- Deals OpenAI overstijgen ver de fundamentals
- Nu ook schuld, rupsje nooitgenoeg OpenAI tapt iedere mogelijke geldbron
- CEO is vooral bezig met deals, cijfers boeien hem niet
- Kredietbeoordelaar Moody's ziet beren op de weg
OpenAI is een van grootste risk/reward trades ooit
Het is misschien wel een van de grootste kansen ooit op de beurs
Al is het maar omdat OpenAI ook een van de grootste risico's ooit op de beurs is
En het is niet eens beursgenoteerd
Het is op het eerste gezicht het grootste financiële luchtkasteel uit de geschiedenis: OpenAI. Eerst de cijfers. Tot zo ver die er zijn dan... ChatGPT zegt het niet te weten, misschien ook wel zo netjes omdat het natuurlijk van OpenAI is, maar X's grok is duidelijker:
Op basis van de meest recente beschikbare financiële disclosures en rapporten (stand van oktober 2025) heeft OpenAI tot nu toe $4,3 miljard aan omzet gegenereerd in de eerste helft van 2025 (januari tot juni). Dit is al 16% meer dan de volledige omzet van heel 2024 ($3,7 miljard). Het bedrijf streeft naar een doelstelling van $13 miljard voor het volledige jaar 2025, met een verwachte cashverbranding van $8,5 miljard.
Intussen sluit het bedrijf deals, alsof de dollars dagelijks per stekkende meter gratis op de rug van CEO Sam Altman groeien.
Niet-genoteerd OpenAI bepaalt beursnoteringen
Dat is alleen nog maar de omzet. Komt u voor ebitda, marges en vrije kasstroom over zoveel jaar maar terug. Hopelijk dan. Als alles goed en volgens plan gaat. U weet intussen ook wat de private equity markt voor waardering op het bedrijf plakt (dat dus dit jaar $13 miljard aan omzet hoopt te halen en zijn handtekening onder $1 biljoen aan verplichtingen heeft gezet). Daarmee is OpenAI wél de moeder aller groeibedrijven aller tijden.
Dit plaatje en die twee korte, maar veelzeggende alinea's komen uit dat FT artikel. AMD staat er nog niet eens bij. Dat werd gisteren met een koersstijging van 23,1% tientallen miljarden meer waard en doet nu een market cap van $330 miljard. OpenAI is als een spin het AI-web, waar álles om draait en de (AI) bull market op Wall Street gaande houdt. Want ieder fonds met wie het bedrijf een deal sluit, ziet de beurswaarde exploderen.
Wie raadt de volgende?
Wie wordt de volgende? Super Micro Computer? Qualcomm? Wat dacht u van... we durven het bijna niet te zeggen... Intel...? U ziet ook circular arrangements staan. Simpel voorbeeld: Nvidia steek zoveel miljard in een bedrijf, dat daarvan weer braaf chips gaat kopen bij Oom Jensen himself. Vestzak, broekzak - met een hefboom. Rupsje nooitgenoeg OpenAI tapt in haar onstilbare zucht naar cash om meer rekenkracht en datacapaciteit in te kopen werkelijk uit alle denkbare kranen.
Tricky negotiation with Microsoft, u ziet het goed. Kan OpenAI inderdaad met al haar partners goede verhoudingen blijven houden? Want de belangen lopen vaak uiteen en het zijn vaak ook nog concurrenten van elkaar. Nu gaat alles nog goed, maar wat als er druk op ketel komt? Slaande ruzies zijn dan zeker niet ondenkbeeldig.
Sam's toverstokje
Dit verhaal komt intussen bekend voor. Nog een keertje? Want dit schreef vorige week JPMorgan Chase over de OpenAI deals. En dit geldt voor alle contacten en contracten die OpenAI af sluit. Het zijn allemaal voorgenomen investeringen. Alles, maar dan ook alles moet precies goed gaan. The tech capital cycle may be about to change, is de slotzin. Met andere woorden, er hoeft maar iets te gebeuren en het hele kaartenhuis stort in elkaar.
Oracle’s stock jumped by 25% after being promised $60 billion a year from OpenAI, an amount of money OpenAI doesn’t earn yet, to provide cloud computing facilities that Oracle hasn’t built yet, and which will require 4.5 GW of power (the equivalent of 2.25 Hoover Dams or four nuclear plants), as well as increased borrowing by Oracle whose debt to equity ratio is already 500% compared to 50% for Amazon, 30% for Microsoft and even less at Meta and Google. The tech capital cycle may be about to change.
FT heeft de koersontwikkelingen van een paar fondsen op een rij gezet. De plaatjes van onder meer Broadcom en Softbank priemen ook ter hemel, zoals u weet, of kan raden. Inderdaad, alsof Altman een toverstokje heeft waarmee hij aandelen kan laten exploderen.
Kansen: een mooi verhaal, nu nog de harde kasstromen
Tot zo ver de risico's, want de kans is - en het is zeker de hoop - dat OpenAI misschien wel het eerste $10 biljoen aandeel wordt. Ligt het aan ons, of is dit vooral een mooi verhaal, want er is maar bar weinig financiële onderbouwing. Een routeboek naar zoveel omzet en marge is er al helemaal niet. Nogmaals FT:
OpenAI expects to multiply its revenue from its current level of $12bn in the coming years by rolling out new products and doubling the number of paying subscribers for its core product ChatGPT. OpenAI’s circular deals Chief executive Sam Altman on Monday said:
Becoming profitable is not in my top-10 concerns. But obviously someday we have to be very profitable, and we’re confident and patient that we will get there . . . Right now we are in a phase of investment and growth and if we can deliver all of this value,” he added.
OpenAI and its growing number of partners are betting AI usage will keep growing exponentially. If growth plateaus, or even slows, the investor enthusiasm that has boosted share prices on the back of these deals could quickly falter.
Houd uw exposure in de gaten
Zeg maar of Altman meer van de fantasie, of de marges en vrije kasstromen is... Maakt niet uit, want u kunt toch nog niet in OpenAI beleggen. Houd wel rekening met die andere fondsen, waar u mogelijk in zit. Want die leveren die koerswinsten weer net zo hard in, misschien zelfs wel met een hefboom, als de uitrol van OpenAI's AI beren op de weg tegen komt. Dat een van de overeengekomen deals niet door gaat, kan zelfs de trigger voor een correctie zijn.
Ja, net als dotcom gaat AI voor een fraaie bull market en veel waardecreatie zorgen in de pak-'m-beet komende vijftien jaar. Daar is ook StockWatch ook heilig van overtuigd. Wij hebben alleen geen idee welke fondsen de grote winnaars worden. Alles kan. OpenAI kan inderdaad het meest waardevolle aandeel worden, maar het kan ook zijn dat we over een paar jaar de naam zijn vergeten. Zorgt u er voor dat uw exposure in lijn is met uw risicoperceptie.
Anders kan het nog heel vervelend voor u worden als de risk eerst nog even voor de reward uit gaat. En flink ook. Zagen we bij de dotcoms ook. Een hele generatie kwam gedesillusioneerd en berooid nooit meer terug op de beurs. Bespaar u dit en dit hebt u zelf in de hand.
Arend Jan Kamp heeft een long-positie in NvidiaDit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
