Dollar, rente en inflatie duiden er op dat Mr. Market misschien uit een ander vaatje gaat tappen. Van tech, groei en hoogrisico naar meer waarde, defensief en dividend. Het touwtrekken tussen vooral rente (gevoed door inflatie) en aandelen (gevoed door grote risicobereidheid) is nog niet beslist. Gelukkig valt zojuist de Amerikaanse inflatie over december ruim mee, maar reken dit jaar zeker niet op een Fed en ECB kwartjes-tsunami. Dat is pech voor groei-, tech en cyclisch aandelen. En gelet op alle porto's die wij zien van u kan het geen kwaad als u nog even goed kijkt hoe risicovol uw portefeuille is.
Headlines:
- Zo gevoelig ligt het: forse koersreacties op minieme Amerikaanse inflatiemeevaller
- Stijgende rente lijkt met name onze AMX en cyclicals parten te spelen
- AEX ligt vlak, maar is minder waard door dalende euro, of stijgende dollar
- Stijgende rente lijkt S&P 500, nog meer de Nasdaq 100, al helemaal de Russell 2000, maar dan weer niet de hypercyclische en gevoelige SOX parten te spelen
- Kortom, niets beslist dus op de beurs, maar kijk nog even goed naar uw porto, want u weet: risk happens fast!
Gevoelige rente, inflatie en dollar
Eerst de actualiteit: dat de markt net zo heftig reageert op een meevallertje van welgeteld eentiende in de Amerikaanse core inflatie - niet eens het belangrijkste cijfer, dat is de gewone CPI - geeft aan hoe gevoelig rente, inflatie en dollar nu zijn voor de beurs. Want met name in het nieuwe jaar lijkt het er op dat de rentemarkt de aandelenbeurs behoorlijk voor de voeten loopt en misschien voor een draai kan zorgen. Dat tech en groei plaats moeten maken voor waarde en defensief.
In dit stuk kijken we hoe serieus dit is en het misschien voor u verstandig is hier en daar wat aan de knoppen te draaien. Daarbij denken we vooral aan de beleggers onder ons met (te) veel Amerikaanse tech- en groeiexposure.
AEX, AMX, rente en euro
Alle lijntjes lopen door elkaar heen. Wat hebben we er vorig jaar weer een knoeiboel van gemaakt op de Amsterdamse beurs. Weer, want wanneer doen we dat niet? U ziet echter dat de laatste twee maanden er wat meer tekening in de strijd komt. De lijntjes kiezen duidelijker richting. Dit zijn AEX en AMX, onze aandelen dus, versus onze (tienjaars) rente en EUR/USD. U mag stellen dat aandelen inderdaad last hebben van de stijgende rente - de cyclische AMX voorop.
De AEX blijft weliswaar min of meer liggen - onze geliefde diva slaapwandelwaartst sinds afgelopen zomer - maar is door de stijgende dollar wel minder waard geworden. Merk meteen op dat deze volgens de boekjes inderdaad correlerende bewegingen zeker geen wet van meden en perzen is. Want vorig voorjaar nog stegen aandelen en rentes hand-in-hand.
Inflatie, Fed en ECB
Het grote verschil tussen dat voorjaar en nu is dat we toen nog op een resem renteverlagingen rekenden van de centrale banken, omdat de inflatie hard terug liep. Die lopen nu weer op, zelfs de ingeprijsde verwachtingen voor de euro staan alweer precies op 2,0%. Hierdoor heeft met name de Fed amper tot geen ruimte meer voor verdere renteverlagingen.
De markt rekent nu nog op één lousy kwartje verlaging in 2025. Bank of America verwacht zelfs niet één kwartje meer dit jaar.
De ECB kan wel verder verlagen, maar ook maar mondjesmaat. Op 30 januari hakt president Christine Lagerde weer een kwartje, in maart weer, maar daarna wordt het beeld onduidelijker. Een derde kwartje komt er nu volgens de markt nog wel ergens dit jaar, maar of het er ook vier worden, is de vraag.
Tegenstrijdig beeld Wall Street
Schakelen we over naar de Big Board, want daar kunnen we beter uitsplitsen dan op het Damrak, waar de keuze beperkt blijft tot AEX, AMX (en AScX). Er zijn weliswaar allerlei AEX indices, maar het woord samenraapsels doet de inhoud daarvan meer eer aan. Zo bestaat de AEX Technology Index voor de helft uit ASML. Vergelijken schiet zo niet op. U ziet hieronder een dwarsdoorsnede van Wall Street, Zoals bijna altijd op de beurs, klopt het bijna, maar weer niet helemaal.
De dollar is leidend op de beurs is de pikorde in de boekjes, dan rentes en dan pas aandelen. New York noteert in dollars, daar kijken we hooguit met een schuin oog naar. U ziet de Amerikaanse (tienjaars) rente (grijs) snel oplopen. Vink, de S&P 500 lijkt daarop te dalen, gevolgd door de sneller zakkende technologie in de Nasdaq 100 en de nog meer dalende - het is alweer een bear market - small cappers uit de Russell 2000. Die blijven net als onze AMX maar weigeren.
Nu komt het, de meest gevoelige en cyclische van de grote indices - semiconductorindex SOX met onder meer Nvidia, Broadcom, TSMC, ASML, NXP, AMD en Qualcomm - laat weliswaar een breed slalommend, edoch wel opgaand trendkanaal zien. Kortom, zoals eigenlijk altijd op de beurs, laten de koersen en grafieken geen 100% duidelijk beeld zien, waardoor het voor ons weer geen fluitje van een cent is om de goede richting te kiezen.
Sorry voor dat gifgroene Russell 20o0 lijntje waardoor het glazuur van uw tanden klapt, maar het moet even zo fel om goed zichtbaar te zijn
Laat het er nou niet op aankomen
Die richting is nu al jarenlang dat het intussen dure Amerika het beste presteert van alle ontwikkelde markten onder leiding van het peperdure Big Tech. Iedereen lijkt te zitten wachten tot dit een keer draait: dat Europa, wellicht ook China en andere emerging markets beter gaan doen dan Wall Street. In New York kunnen dan de achtergebleven cyclische en waarde-aandelen meer waar voor hun geld geven, dan de al zo lang jubelende technologie en chippers.
De sleutel hierbij ligt in eerste instantie vooral bij het individuele presteren van de bedrijven zelf, maar vooral ook dollar en rentes. Als de rentes blijven stijgen is dit in principe niet goed voor de aandelenmarkt in haar geheel, maar dan vooral voor groei-, cyclische en niet-winstgevende fondsen. U zou zeggen dat dan ook de (dure) chippers wel een keer breken, maar u weet nooit. Vooralsnog zijn er voorzichtige signalen dat het vanaf nu anders kan gaan. Meer nog niet.
Niettemin kan het gezien de nervositeit geen kwaad om in ieder geval goed op te letten, zeker als u tot over uw oren in Amerikaanse tech en hoogrisico fondsen zit. Want als de markt draait, kan het daar heel snel, heel hard gaan. Nu al bedenken wat u dan doet, of preventief risico afbouwen, is in de regel veel goedkoper dan het er op te laten aankomen en dan bloednerveus en strak van de zenuwen en stress improviseren.
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
