Wat hebben Koreaanse tech en Frans schuldpapier gemeen? Niemand blieft het nu meer. Inderdaad, in Korea flopte vannacht op grootsche wijze een AI-beursgang: -32%. Het is de volgende tegenvaller voor tech en dan met name de AI gerelateerde aandelen.
Gelet op de waarderingen moet AI dit cijferrondje met héle mooie cijfers en outlooks komen, want het sentiment verslechtert en het risico neemt toe. Pikant, want de winstcyclus lijkt ook al over het hoogtepunt heen. En de staatsrentes en -schulden werken ook al niet mee.
De tech-grafieken ogen herfstig, maar het is nog geen winter. Het belangrijkste bij de komende cijfers van vooral de chip-, AI- en tech-aandelen is of de beurs genoegen blijft nemen met de verre winstvergezichten van deze bedrijven, of harde returns nú eisen.
Zeker gelet op de rentes... De cijfers van met name dure tech moeten meer dan perfect zijn en StockWatch denkt daarom dat dit nu geen markt is om extra risico te nemen. Zelf hebben wij al onze porto's aangepast, of hoeven dat niet te doen. En u? En wat dan?
Koreaanse horror IPO
Hoe kan in vredesnaam een 389 keer overtekende beursgang... -32% doen op debuut?! Dat kan op tal van (specifiek Koreaanse) manieren. Laten wij het er nu maar even voor het gemak op houden dat 389 keer overtekend weliswaar betekent dat er op papier veel vraag was naar aandelen, niet dat er op de beurs ook 389 keer zoveel kopers trappelden. MarketWatch:
The Elice flop is the latest in a series of setbacks this month for the artificial-intelligence trade after three other companies in the data-center sector were recently forced to cancel or postpone their plans to float, emphasizing how much momentum the investment theme has lost.
In Singapore, data-center operator Air Trunk, backed by Blackstone, shelved its $1.5 billion flotation, as did Australia’s Firmus, backed by Nvidia which was hoping to raise $30 billion. SoftBank backed SB Energy, another data-center play, delayed its $50 billion Nasdaq listing.
Intussen staat de Koreaanse Kospi, die voor de helft wordt gedragen door SK Hynix en Samsung, zo'n 40% onder de top van begin zomer. Ja, dat is een dikke bear market. De index staat echter dit jaar nog op een gigantische winst en lijkt nog niet gevallen. Dat geldt ook voor de SOX die met dik 20% onder de top formeel ook aan het beren is. De Nasdaq 100 ligt vlak.
Wachten is op sell-off trigger, of...
Het lot van Elice is tekenend voor het momenteel meer dan nerveuze sentiment op en rond AI-aandelen. Volledig verkeerd vallende cijfers of outlook van één van de Big Techs tussen nu en volgende week donderdag kunnen de trigger zijn voor een verdere sell-off en bear market. Hoeft niet. Het kan ook iets kleins zijn. Net die ene steen te veel die in Parijs door een ruit gaat. Of het gebeurt zomaar.
De acute triggers voor de 1929- en 1987-krachs zijn ook nooit echt achterhaald. De andere kant van het verhaal is - never underestimate the awesome power of a fully operational bull market - dat er helemaal niks gebeurt. Het belangrijkste bij de komende cijfers van vooral de AI-aandelen is of de beurs genoegen blijft nemen met de verre winstvergezichten van deze bedrijven, of harde returns nú gaat eisen.
Met de stijgende rentes en defensieve aandelen die de laatste weken ook beter doen dan tech en groei tekent zich deze trend wel af. Het kan daarom maar zo zijn dat in de komende week al de beurs schakelt van de risk-on modus dit jaar naar een risk-off modus. Zie ook de grootste feestvarkenaandelen dit jaar die nu dik onder hun toppen staan. Het lijkt ook maken of breken.
De rentes dus
Dit geldt ook voor dat andere actuele hoofdpijndossier op de beurs: staatsrentes. Is het toeval dat na een weekend vol geweld in Parijs en verre omstreken gisteren de rentes van de niet-AAA EU landen met tien à veertien basispunten stegen? De markt is niet gediend van de - Frankrijk voorop - EU-begrotings- en schuldenpolitiek van de Europese landen. Zeg maar of de straat of beurs haar zin krijgt.
Ja, de rentes blijven maar oplopen, maar historisch gezien zijn dit helemaal geen rare percentages. Het gratis geldtijdperk in de EU van 2015 tot 2022 heeft ervoor gezorgd dat er een hele generatie bij is gekomen op de beurs, die geen gevoel heeft voor wat geld eigenlijk (moet) kost(en). Niettemin is er ondanks die sterke opgaande trend ook hier nog geen man definitief overboord.
CDS en inflatie
Daarvoor kijken wij naar de Credit Default Swaps (CDS), waarmee de financiële industrie zich indekt tegen een mogelijke sovereign debt crisis. De Franse CDS loopt inderdaad hard op, maar hier is zeker nog geen onrust, laat staan paniek. Let wel, net als de VIX Index, ofwel de volatiliteit op de beurs, kunnen deze swaps van het ene op het andere moment met tientallen procenten im- of exploderen.
Wat wel zorgwekkend is, is dat én de inflatie zelf én de ingeprijsde inflatieverwachtingen veel te hoog blijven. En ook weer oplopen. Hartelijk dank olieprijs eens te meer, maar het fundamentele probleem hier is het notoire gebrek aan urgentie en daadkracht bij de westerse fiscale en monetaire autoriteiten om de tering naar de nering te zetten. Sterker nog, bedrijven krijgen de schuld van inflatie!
Risico zit vooral bij AI en financials
Wat betekent dit nu voor onze beleggingen? Onze StockWatch ETF Porto heeft een marktneutraal risicoprofiel, hier hoeven wij niets te veranderen. Als de markt gaat, gaan wij ook. Want, wij zeggen het vaak, timen om eruit en er weer in te gaan, is in de praktijk meestal veel duurder. Wat cash moet, maar veel geld ophokken om de dip te kopen, kan ook duur uitpakken, omdat het weer te lang niks doet.
Het gaat er vooral om als u overweging financials - met name banken - en niet-winstgevende, maar peperdure AI-aandelen heeft. Het vanavond cijferende SpaceX is daar een schoolvoorbeeld van! Wij weten alleen van Tesla dat Elon Musk-aandelen heel lang tegen hele hoge waarderingen genoteerd kunnen staan, ofwel dit is misschien geen goed voorbeeld. SpaceX doet 80,7 keer de verwachte winst.
Koersen voorspellen doet StockWatch nooit, maar wij durven te stellen dat ARM, AMD, Intel, Marvell en de hooggewaardeerde rest beter met vlekkeloze cijfers en rimpelloze outlooks kunnen komen, om de beer met de hamer voor te zijn. Zie ook de veel schappelijker waarderingen van Nvidia, Broadcom, TSMC en misschien zelfs ASML. Inruilen voor even wat minder risico is misschien een idee.
Finetunen, StockWatch blijft belegd
Kijk ook deze lijst grootste S&P 500-dalers over de afgelopen maand maar eens door: tech, banken en private equity gaan gezellig samen onderuit en deze combi zagen wij zelden. Waarom zou ik nu nog mijn hoogrisico tech en banken verkopen, als ze al zo zijn gedaald, vraagt u zich misschien af? Nou, omdat dit slechts inleidende beschietingen kunnen blijken te zijn, als de beer echt uithaalt.
Dit lijkt ons geen markt voor grote risico's, vandaar dat wij met een scheef en schuin oog kijken naar die nog altijd vetgewaardeerde AI-aandelen en banken. Wij hebben ook boter bij de vis gedaan - Niels voorop - door onze Besi-achtige tech af te bouwen en Berkshire Hathaway-achtige waarde terug te kopen. Want wij willen geen draai de markt missen - zowel op de bodem als op de top.
Het zou ook niet de eerste keer zijn dat er louter slechte koppen in de krant staan en bedrijven weer gewoon beter dan verwachte cijfers en outlooks presteren, waarop de bull market weer zijn gangetje gaat. Daarom beperken wij ons op StockWatch altijd tot finetunen en beperkte wisselingen. Nogmaals, wij doen niet aan cash aanhouden voor de dip, of timen. Omdat het niet werkt. Altijd belegd zijn wel.
Dit artikel mag niet worden beschouwd als individueel beleggingsadvies. Heeft u naar aanleiding van dit artikel een vraag? Stuur dan een mail naar redactie@stockwatch.nl. Wij doen ons best om deze zo snel mogelijk te beantwoorden.
